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一、“四資循環(huán)”的內(nèi)涵
（一）“四資”的內(nèi)涵
1、資源及其本質(zhì)屬性
資源指的是一切可被人類開發(fā)和利用的物質(zhì)、能量和信息的總稱，是一種自然存在物或能夠給人類帶來財富的財富。可開發(fā)性與有用性是資源的重要特性。資源通常被分為兩類，即自然資源和社會資源，前者如陽光、空氣、水、土地、森林、草原、動物、礦藏等，后者包括文化資源、人力資源、信息資源、技術(shù)資源以及經(jīng)過勞動創(chuàng)造的各種物質(zhì)財富等。
從經(jīng)濟學的角度，資源又可分為經(jīng)濟資源與非經(jīng)濟資源。經(jīng)濟學研究的主要是經(jīng)濟資源，它通常被定義為具有稀缺性且能帶來效用的財富。所謂稀缺性，是指某項資源的供給并不充分，該資源由某一主體占有和使用，另一部分就要失去占有和使用該項資源的權(quán)利，因此，要獲取此項資源需付出一定代價，此代價就體現(xiàn)了該項資源所具有的經(jīng)濟價值，即資源的經(jīng)濟價值是由其稀缺性所賦予的。
“資源”的屬性，可以歸納為：可開發(fā)性、有利用性、稀缺性。
2、資產(chǎn)及其本質(zhì)屬性
資產(chǎn)是一個會計學的概念，指由企業(yè)擁有或者控制，并能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，該項經(jīng)濟資源預期能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益流入。資產(chǎn)包括各種財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利。
資產(chǎn)具有兩個重要特性，即貨幣性和收益性。貨幣性是指資產(chǎn)可以用貨幣來計量和反映；收益性，即資產(chǎn)能夠給其持有者帶來未來的經(jīng)濟利益流入。經(jīng)濟利益可以是現(xiàn)金，也可以是非現(xiàn)金的其他形式。
資產(chǎn)的屬性，可以歸納為：權(quán)屬清晰、貨幣性、收益性。
3、資本及其本質(zhì)屬性
資本具有經(jīng)濟學上的概念和會計學上的概念。資本在經(jīng)濟學上的概念頗具爭議。馬克思在《資本論》中指出，資本是能帶來剩余價值的價值，并且是一種以物為媒介的人和人之間的社會關(guān)系。在現(xiàn)實生活中，資本總是表現(xiàn)為一定的物，如貨幣、機器、廠房、原料、商品等，但資本的本質(zhì)不是物，而是體現(xiàn)在物上的生產(chǎn)關(guān)系。
馬克思認為資本具有五個特性：增值性、運動性、價值性、競爭性和權(quán)力性。
在會計學中，資本是指出資人投入企業(yè)的、并據(jù)以反映出資人在企業(yè)中所擁有權(quán)益的財產(chǎn)。出資人投入企業(yè)的資本通過相關(guān)資本賬戶進行記錄和反應，資本賬戶成為聯(lián)系企業(yè)與投資人的核心。出資人對企業(yè)所擁有的權(quán)益大小，通過其投入資本多少來確定，資本反映了出資人在企業(yè)中所擁有的權(quán)益。
通過馬克思對資本的總結(jié)，可以概括為增值性、運動性、價值性、競爭性和權(quán)力性，其中增值性和運動性是其最重要的屬性。
（二）四資循環(huán)”的內(nèi)涵
所謂“四資循環(huán)”是指組織推動資源轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本，資本轉(zhuǎn)為資金，實現(xiàn)退出變現(xiàn)的過程。這是物質(zhì)生產(chǎn)的過程，也是價值生產(chǎn)和增值的過程。在這個過程中，資源是基礎(chǔ)，資產(chǎn)是主體，資本是核心，資金是血液和媒介。
通過上述概念，可以將研究對象進行分解，“資源資產(chǎn)化”“資產(chǎn)資本化”“資本證券化”以及資金在上述過程中起到的血液和媒介的作用。
二、“四資循環(huán)”路徑分析
（一）資源資產(chǎn)化
當權(quán)屬明確的稀缺資源預期能給其所有者（或持有者）帶來收益時，資源就轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，資源資產(chǎn)化意味著將資源及其產(chǎn)權(quán)作為一種資產(chǎn)來看待并實施經(jīng)營和價值管理。
前提條件是：資源的產(chǎn)權(quán)歸屬明確，且資源的價值可以用貨幣來計量。
具體途徑是：在確權(quán)的前提下，將某種或某些具體的資源（例如旅游資源、礦產(chǎn)資源等）當成資產(chǎn)，與貨幣、人力資及其他物料形式的資產(chǎn)一起作為生產(chǎn)要素投入項目的開發(fā)，資源由此轉(zhuǎn)化為某項產(chǎn)品或商品，通過對產(chǎn)品或商品的經(jīng)營來獲取收益，再根據(jù)投入資源的權(quán)屬來進行收益分配。
資源資產(chǎn)化的重點是對生產(chǎn)要素化的資源實施實物形態(tài)經(jīng)營，價值形態(tài)的管理，并從中獲取收益。資源的資產(chǎn)化，有利于實現(xiàn)在引入貨幣資本對資源進行開發(fā)時，確保資源的所有權(quán)人、用益物權(quán)人、擔保物權(quán)人的權(quán)益不受損害，并有效保護與管理資源的目的。
（二）資產(chǎn)資本化
資產(chǎn)資本化的過程實質(zhì)是有明確權(quán)屬的資產(chǎn)進入市場交換，以資本的形式流動起來的過程。在資本化之后，資產(chǎn)就以各種形式向各種方向流動，追尋能夠?qū)崿F(xiàn)最大資本收益的主體，這在客觀上也促進了資源的效率配置。
在這個轉(zhuǎn)化過程中，資本所有者以股權(quán)資本或債權(quán)資本的形式，依靠一系列的契約關(guān)系構(gòu)建資本組織，資本組織在資本一般性目的的驅(qū)動下，把各種生產(chǎn)要素結(jié)合起來，通過特定的過程更有效率地為社會提供有形或者無形的產(chǎn)品和勞務(wù)。同時，資本承載組織自身也被作為交易對象在產(chǎn)權(quán)市場上流通或者被整體出售，從而使資產(chǎn)與資本的分離成為可能。
由于資產(chǎn)和資本的分離，作為生產(chǎn)要素的資產(chǎn)穩(wěn)定地處于商品生產(chǎn)和勞務(wù)交換過程中，而作為資產(chǎn)價值表現(xiàn)的資本卻可以在資本市場上被出售、收購、兼并，并相應地增值或貶值。資產(chǎn)資本化后，資產(chǎn)從靜態(tài)的實物化資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)、價值化資本，資本呈幾何級數(shù)增長，財富也與日俱增。
主要路徑：讓資產(chǎn)流動起來，流動的方式是進行市場化的交易。
具體途徑：通過出租、抵押、轉(zhuǎn)讓、入股企業(yè)，以及資產(chǎn)證券化等方式進行投融資運營，間接地進行資本運作并從中獲利。其核心在于以用益物權(quán)性質(zhì)的資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)為載體，實現(xiàn)資本流通和價值增值，也就是通過產(chǎn)權(quán)交易及證券市場的交易而實現(xiàn)了重新估值和定價，塑造出人格化的資本所有權(quán)主體，使固化狀態(tài)的國有資產(chǎn)存量以資本的形式流動起來。
（三）資本證券化
資本證券化是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增強的過程。
從宏觀層面來看，可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規(guī)模的比率，或者用一國的證券市值與國民生產(chǎn)總值的比率來衡量。從趨勢看，一定時期內(nèi)一國金融機構(gòu)中有價證券比重越高，該國經(jīng)濟能夠容納的金融工具或金融活動總量就越多，從而金融市場所處的層次和階段就越高。
從微觀層面來看，指企業(yè)內(nèi)部股票、債券、融資券、票據(jù)以及其他證券化工具在資本總量中擴大的過程，在實施路徑上與資產(chǎn)資本化類似。
（四）資金在“四資循環(huán)”中的作用
資金在“四資循環(huán)”中主要起到血液和媒介的作用。
資金作為支付手段，可以加速“四資循環(huán)”，不管是資源資產(chǎn)化，還是資產(chǎn)資本化，當資源（產(chǎn)）在交易雙方之間流動時，需要資金在此充當媒介，保障四資循環(huán)的順暢。
資金作為流動性最好的資源，不管是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是提供保障民生的過程中，都有很大的資金需求，因為資金的轉(zhuǎn)化也可以是四資循環(huán)的目的之一。
三、城投公司“四資循環(huán)”實施步驟
（一）整合各類政府資源，推動國有資源資產(chǎn)化
1、系統(tǒng)梳理區(qū)域范圍內(nèi)的資源，建立公共資源動態(tài)管理機制
全面摸清底數(shù)。開展資源清查工作，系統(tǒng)梳理現(xiàn)有政府配置資源的數(shù)量和范圍、各項資源產(chǎn)權(quán)歸屬、運營等情況。
建立臺賬管理。對各類資源情況實施規(guī)范管理，建立完善的資源申報、登記、調(diào)整制度，實現(xiàn)資源動態(tài)管理。
2、深度挖掘潛力，提升資源使用價值
加強自然資源價值研究。對于自然資源，建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度，明確所有權(quán)、使用權(quán)等產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系和權(quán)責，可以適度擴大部分自然資源使用權(quán)的出讓、轉(zhuǎn)讓、出租、擔保、入股等權(quán)能。
挖掘社會事業(yè)資源使用價值。對于社會事業(yè)資源（主要指非經(jīng)營性國有資產(chǎn)），在政策允許的條件下，創(chuàng)新使用方式，探索通過有效組合、出租出借、委托經(jīng)營、特許經(jīng)營、冠名權(quán)有償使用、分類運營等方式實施盤活利用，將非經(jīng)營性國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性國有資產(chǎn)。
做好經(jīng)濟資源價值提升。對于經(jīng)營性國有資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)濟資源，通過科學包裝、創(chuàng)新利用方式等措施提升價值。厘清權(quán)屬關(guān)系，做好清產(chǎn)核資和資產(chǎn)評估，明晰資產(chǎn)價值。同時，做好企業(yè)存量資產(chǎn)的價值梳理，全面掌握經(jīng)營性資產(chǎn)情況。
3、推進公共資源整合，實施向城投公司劃轉(zhuǎn)
分類實施劃轉(zhuǎn)。積極整合、盤活各類資產(chǎn)，進行有效分類和合理劃轉(zhuǎn)。可以按照“主業(yè)相同、產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)、優(yōu)勢互補”原則進行系統(tǒng)梳理，劃入關(guān)聯(lián)類集團公司實施資產(chǎn)運營；對關(guān)聯(lián)度不高的資產(chǎn)，其他平臺公司（如：國投類平臺）集中運作，通過包裝整合、培育提升、出售變現(xiàn)等方式予以處置。
創(chuàng)新劃轉(zhuǎn)方式。對政府機構(gòu)、事業(yè)單位劃轉(zhuǎn)的國有資產(chǎn)，在采取無償劃轉(zhuǎn)的同時，可以通過作價入股、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等有償方式實施劃轉(zhuǎn)。在確權(quán)基礎(chǔ)上，通過使用權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓、租賃、授權(quán)經(jīng)營等有償使用方式劃入集團公司。
（二）提高資產(chǎn)運營能力，促進資產(chǎn)向資本轉(zhuǎn)化
1、完善現(xiàn)代企業(yè)制度，培育資本運作主體
大力推進公司制改革。以建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度為核心，推進公司制改制，培育產(chǎn)權(quán)清晰、能夠自主經(jīng)營、自負盈虧的獨立市場主體。
健全法人治理結(jié)構(gòu)。推進“三會一層”建設(shè)，發(fā)揮董事會的決策、監(jiān)事會的監(jiān)督、經(jīng)理層的經(jīng)營管理、黨組織的政治核心作用，形成運轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的機制，滿足進入資本市場要求。
提升集團管控能力。加強集團管控體系建設(shè)，合理確定管控模式和治理機制，提升企業(yè)規(guī)范化、集約化、精細化管理水平，促進資產(chǎn)和資本的順暢流動、有效配置。
做好資本運營人才培養(yǎng)和引進工作。根據(jù)資本運作需要，建立專門工作機構(gòu)，加大內(nèi)部培養(yǎng)。同時，創(chuàng)新選人、用人機制，注重發(fā)揮人才市場、獵頭公司作用，吸引外部專業(yè)人才。建立完善人才激勵和約束機制。
2、推動企業(yè)提質(zhì)增效，提升資產(chǎn)經(jīng)營能力
推進劣勢企業(yè)與低效資產(chǎn)退出。針對資產(chǎn)狀況、變現(xiàn)能力等不同情況，通過公開轉(zhuǎn)讓、清算注銷、破產(chǎn)關(guān)閉等方式，推進低效資產(chǎn)處置和企業(yè)退出。
開展不良資產(chǎn)批量處置工作。對企業(yè)不良資產(chǎn)，通過債務(wù)追償、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等方式實施處置，釋放盤活國有資產(chǎn)，實現(xiàn)收益最大化。
打造一批核心子公司。推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向重要產(chǎn)業(yè)、重要領(lǐng)域和關(guān)鍵企業(yè)集中，向中高產(chǎn)業(yè)鏈條集中，培育打造一批具有較強盈利能力的專業(yè)子公司。
（三）有效開展資本運作，促進資金有序流動
1、推動國有企業(yè)上市，提高國資證券化水平
利用好上市公司資源，提高城投公司證券化水平。一方面，要積極支持、引導和促進國有企業(yè)上市，依托經(jīng)營性資產(chǎn)，加快培育具有上市潛質(zhì)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易中心等交易場所上市或者掛牌，逐步帶動集團公司整體上市，提高國有企業(yè)證券化水平。另外一方面，對于已有控股上市公司的城投公司，則應充分發(fā)揮好上市公司的市場化融資功能 ，不斷提升上市公司的運營管理水平。這正如現(xiàn)代咨詢?yōu)槲錆h城投集團提供“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)計服務(wù)中提出的一樣，要不斷提升武漢控股這個上市公司的運作層次，著力打造一個武漢城投集團的融資主渠道。
2、充分發(fā)揮股權(quán)運作作用，撬動社會資本投資
利用產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資引導基金支持城投公司發(fā)展。
一方面，利用引導基金直接投資或由城投公司借助引導基金成立股權(quán)投資基金投資等途徑充實城投公司資本金，助推城投公司盡快組建或重組子公司，布局相關(guān)業(yè)務(wù)板塊。
另一方面，城投公司設(shè)立各類產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，撬動金融資本、產(chǎn)業(yè)資本進行投融資，對符合發(fā)展戰(zhàn)略、具備可持續(xù)發(fā)展預期、投資回報率高的企業(yè)進行股權(quán)投資。
推動市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。篩選資產(chǎn)、債務(wù)，對接主要債權(quán)銀行，將相關(guān)債務(wù)納入債轉(zhuǎn)股范圍。以債轉(zhuǎn)股形式積極引入央企、大型民企、外企等多元化主體作為戰(zhàn)略投資者持有城投公司或者其子公司的股份，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。
3、鼓勵國有企業(yè)利用資本市場融資，拓寬企業(yè)融資渠道
推動城投公司發(fā)行公司債券、企業(yè)債券，推進存量資產(chǎn)證券化。針對供排水收費權(quán)、應收賬款、商業(yè)地產(chǎn)等資源，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)。
探索其他融資渠道。城投公司可以與保險資金、社?；鸬乳L期投資者合作，通過債權(quán)、股權(quán)投資以及資產(chǎn)支持計劃等多種形式，為重點項目提供融資服務(wù)。
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